橡胶：预期反转 ，短期反弹

　　周四
，国产全乳胶 17550/吨，环比上日上涨 150 元/吨；泰国 20 号混合胶 17400 元/吨 ，环比上日上涨 450 元/吨 。

　　原料端：泰国胶水报收 83.7 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 69.0 泰铢/公斤
，环比上日持平；云南胶水报收 16.5 元/公斤，环比上日上涨 0.4 元/公斤；海南胶水报收 16.4元/公斤 ，环比上日下跌 0.1 元/公斤
。

　　截至 2026 年 5 月 24 日
，中国天然橡胶社会库存 129.48 万吨，环比下降 2.16 万吨 ，降幅 1.64%。中国深色胶社会总库存为 89.35 万吨
，环比降 1.37% 。其中青岛现货库存降0.84%；云南降 1.5%；越南 10 降 4.62%；NR 库存小计降 10.49%。中国浅色胶社会总库存为 40.13 万吨，环比降 2.24%
。其中老全乳胶环比降 2.15% ，3L 环比降 11.88%
，RU 库存小计增加 0.81%。

　　观点：近期，泰国等东南亚主产区迎来较为持续的降水 ，预计前期高温少雨对胶树的影响逐步缓解
，预计全球产量上量的时间点不会出现超预期的延后 。需求侧，轮胎开工与产量均处于往年同比高位 ，或体现下游需求表现尚可，也未出现显著走强
，天然橡胶与 20 号胶期货合约迎来短期回落
。天然橡胶的平衡表依然不存在显著的过剩压力。向后看，还是一样的 ，平衡表不过剩即不会出现持续下跌
，预计 RU&NR 下方空间有限（暂未有突发事件） 。

　　（蔡文杰 期货交易咨询从业信息：Z0022568，仅供参考）

　　PX：

　　供需面供稳需减
。亚洲行业负荷环比增加 1.6pct 至 65.7% ，仍处五年低位。中国 PX 行业负荷环比增加 0.1pct至 80.0%
，因原料问题导致的 PX 装置计划外变动有限，装置负荷仍处于历年同期高位 ，5 月供应端收缩的风险相对可控 。需求端
，PTA 计划外检修量预计增多，对 PX 需求将形成阶段性压制 ，5-6 月 PX 去库力度下调
。美国核心 PCE 物价指数同比上涨 3.3%
，创 2023 年 11 月以来新高，伊朗局势推动能源价格走高是主要原因 ，经济滞胀风险升温，美元指数最终收跌。尽管美伊谈判存在分歧
，但市场追涨意愿不足，布伦特原油价格收跌 ，关注 90-93 美元/桶的支撑区域 。综合来看
，成本支撑减弱，尤其亚洲石脑油价格自 5 月 22 日开始加速大跌 ，造成油化工成本重心快速下移
，面临价格重估
。5 月 27 日 PTA 大厂联合减产声音再起，5 月 27 日夜盘 PTA 期货逆原油大涨 ，领涨聚酯板块
，预示聚酯板块可能先于原油调整到位。PX9 月在 8400-8600 区域可尝试中线布局多单 。PX9-1 月差在300 以下探明支撑，可反复参与正套操作。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：金陵石化 70 万吨 4 月中停车检修 ，目前重启中
，预计近日出产品，海南炼化 100 万吨 6 月初停产检修 ，预计三个月，青岛丽东 100 万吨 3 月底停车检修
，5 月下旬附近重启，中金石化 160 万吨预计近日停车检修 ，重启时间未定
。变动装置涉及全国产能占比 9.9%。亚洲方面
，韩国 Daesan 一条 77 万吨 5 月初停车，目前重启中 ，韩国 incheon SKGC 130 万吨目前 6 月中下有降负计划
，越南 NSRP 70 万吨 4 月初停车，5 月中下旬附近重启 。变动装置涉及全球产能占比 3.5%
。           

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407 ，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供减需增。本期虹港石化停车、恒力惠州重启
，PTA 行业负荷环比减少 0.4pct 至 61.0%，处于五年同期低位 ，未来 PTA 因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大
，甚至可能刷新五年新低 。需求端，新订单整体偏弱 ，刚需补货为主，投机性跟进较为有限
，需求很难有超预期表现，聚酯行业负荷环比增加 0.3pct 至 81.8% ，大厂计划 6 月扩大减产
。5-6 月 PTA 预计去库。综合来看
，成本支撑减弱，但大厂联合减产声音再起 ，PTA 期货夜盘显著走强
，领涨聚酯板块，预示聚酯板块可能先于原油调整到位 ，关注高加工费是否持续
，以及前期检修装置是否计划外重启 。TA9 月在 5900 关口附近支撑不断得到验证，后市在5900-6100 区间建议逢低建立中线多单 ，TA9-1 月差正套在 300 附近减仓
，250 附近继续建仓
。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　PTA 装置：本周恒力惠州 250 万吨 5 月中检修，5 月下重启 ，目前正常运行，虹港石化 250 万吨 5.23 附近因故停车
，预计 5.31 附近恢复，个别 PTA 装置小幅调整。变动装置涉及全国产能占比 5.4% 。逸盛海南 200 万吨 2025.8月中停车 ，近期准备重启
，另 250 万吨正常运行，近期负荷略有下降 ，6 月有停车计划
。

　　聚酯装置：荣盛长丝 20 万吨 4 月中旬检修
，5 月下旬重启，恒力长丝 20 万吨 4 月上旬检修 ，5 月下旬重启
，华西村短纤 16 万吨 5 月下旬减产，此外其他装置负荷局部微调。变动装置涉及全国产能占比 0.6% 。桐昆恒海长丝30 万吨 5 月下旬新装置开车。

　　产销：江浙涤丝周四产销局部回升 ，至下午 4 点附近平均产销估算在 9 成附近
。          

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407
，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供增需减。国内方面，乙二醇行业负荷环比增加 0.5pct 至 69.1% ，其中，合成气制负荷环比增加 1.8pct至 83.8%
，仍处五年高位 。中东进口运输受阻的局面短期难以改变，预计 5 月乙二醇进口量仅在 15-20 万吨水平
。市场整体持货意愿偏低 ，乙二醇港口库存降幅有限
，预计社会库存至少延续去库格局至二季度末。综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行 、国内合成气制装置提升负荷 ，短期内进口缩量仍难以弥补 。基本面多空交织
，当前价格已计入进口缩量因素，月差基差缓慢走弱 ，流动性收紧导致现货偏紧的时间后移
。5 月 27 日夜盘 PTA 期货逆势大涨
，领涨聚酯板块，乙二醇 9 月期价在 4350 附近支撑逐步有效 ，可在 4400 上下逢低中线做多 EG9 月
，EG9-1 月差 100 建立中线正套。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：油制方面，中石化武汉 28 万吨运行中 ，计划 6 月初起停车检修一个月，中科炼化 50 万吨运行中
，负荷提升，海南炼化 80 万吨运行中 ，6 月初开始停车检修
，重启时间待定，成都石油化工公司 36 万吨运行中 ，负荷小幅提升
，富德能源 50 万吨 5.28 起停车 10 天，三江石化 100 万吨负荷提升 ，远东联 50 万吨 5.20 起停车检修
，38天左右，浙石化二期 160 万吨两套均在运行中 ，2 号线 6.8 开始停车 10 天
，盛虹炼化 90 万吨运行中，检修推后 ，具体时间待定；合成气制方面，美锦 30 万吨运行中
，负荷小幅下降，陕西榆林化学 180 万吨第三条线 5.13 开始停车检修 ，畅亿 20 万吨上周短暂停车
，本周已经恢复 。变动装置涉及全国产能占比 25.1%
。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供减需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比减少 1.8pct 至 83.6% ，加工差仍处低位
，整体供应存在缩量预期 。需求方面，终端订单不足 ，正值聚酯传统淡季
，下游按单生产，内贸市场夏季面料订单进入收尾阶段 ，预计以刚需补库为主
，备货心态较为谨慎
。纱厂负荷环比持平至 55.7%，仍处于五年同期低位。综合来看 ，短纤工厂减产，成本端 PTA 期货因行业不断减产走强
，PF7 月跟随上涨，PF 7 月期价在 7400-7500 区域支撑基本确认 ，中期可在7500-7700 区间逢低做多
，PF7-8 月差在 50 以下参与正套 。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周四涤短工厂销售好转，截止下午 3：00 附近 ，平均产销 77%。                   

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407
，仅供参考）

　　PR：

　　供应端强势
。供应端，瓶片行业负荷环比持平至 73.4% ，部分工厂因原料锁定量不足
，短期难以大幅提负，整体供应依然偏紧。需求端 ，终端市场正值消费旺季
，但饮料厂维持刚需补货，需关注国内下游旺季需求的采购力度是否会加大 。出口补货氛围延续 ，瓶片工厂挺价意愿较强，工厂更多倾向于接出口订单
。综合来看
，成本端支撑减弱，瓶片目前自身供需面强势 ，但需关注边际供给增加及加工费压缩的情况
，PR 7 月合约期价短期跟随原料端触底反弹，7600-7700 区域支撑得到确认 ，后市可逢低做多。瓶片受自身供需面良好和低社会库存支撑
，在5-6 月份仍属聚酯板块最强品种，瓶片远期面临高加工费压缩问题 ，考虑需求淡旺季错位
，建议中线空 PR9 月多PF9 月 。PR7-9 正套在 300 及以下逢低做正套
。     

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　纯碱：

　　周四玻璃期货窄幅震荡 ，现货价格持稳
，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0），华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）。沙河产销率 105% ，湖北产销率 101%，产销率略降 。

　　短期玻璃基本面供需双弱
，需求弱势拖累价格
。本周玻璃产量环比略升，下游采购积极性一般 ，库存环比略增
，最新玻璃库存环比增加 1.8 万吨至 384.1 万吨，同比增加 13.5%。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽 ，560T/D 产能；成都明达
，700T/D；东莞信义，900T/D）
、冷修 2 条产线（成都明达 ，550T/D；江苏苏华达
，600T/D） 。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为 146855T/D ，同比下降约 6.9%
。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄）
，近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平 ，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天，同比下降 16.8%。短期玻璃供需变动不大
，相对低价冷修和点火并存，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑 ，周末煤矿事件影响减弱 。

　　短期玻璃期价震荡运行
，逢低可短多，FG2609 日内参考 1020-1050。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445 ，仅供参考）

　　玻璃：  

　　周三玻璃期货小幅上涨
，现货价格持稳，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0） ，华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）
。沙河产销率 103%
，湖北产销率 116%，产销率提升。

　　短期玻璃基本面供需双弱 ，需求弱势拖累价格 。上周玻璃产量环比略升
，下游采购积极性一般，库存环比趋稳 ，最新玻璃库存环比增加 0.2 万吨至 382.3 万吨，同比增加 12.8%
。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽
，560T/D 产能；成都明达，700T/D；东莞信义 ，900T/D）、冷修 2 条产线（成都明达
，550T/D；江苏苏华达，600T/D）。近期玻璃日熔量略升 ，最新在产日熔量为 145055T/D
，同比下降约 7.5% 。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄），近期房地产销售数据环比略升 ，接近去年同期水平
，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天，同比下降 16.8%
。短期玻璃供需变动不大 ，相对低价冷修和点火并存
，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑，周末煤矿事件影响减弱。

　　短期玻璃期价震荡运行 ，逢低可短多，FG2609 日内参考 1020-1050 。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445
，仅供参考）

　　原油：

　　隔夜国际油价回落，布伦特 07 合约跌 1.76% ，WTI07 合约跌 0.98%
。尽管美伊双方仍未就谅解备忘录达成一致
，并出现了美国打击伊朗阿巴斯港口军事基地 、拦截伊朗无人机，伊朗对美国在科威特的军事基地发起导弹和无人机袭击的情况 ，市场仍认为美伊协议接近达成、海峡存在复航预期。我们认为在海峡完全放开通行的情况下
，波斯湾地区完全恢复冲突前的正常出口水平至少需要 2-3 个月的时间，而到岸供应量恢复至冲突前水平则至少需要 3-4 个月 ，缓和模式下油价下跌目标位参考布伦特 80-90 美元/桶
、WTI 75-85 美元/桶、SC550-580 元/桶 。上周美国 EIA 商业原油库存下降 332.7 万桶
，汽柴油库存亦出现回落
。海峡复航预期引导下油市震荡偏弱为主，关注布伦特 86-90 美元/桶支撑。     

　　操作策略：原油近月合约空单持有

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）

　　燃料油&低硫燃料油：

　　昨日新加坡市场高低硫燃料油现货升水分别走强 2.7 美元/吨 、1 美元/吨 ，上周新加坡燃料油进口下降带动去库 79.7 万桶 。昨日有消息称美伊代表已就 60 天的谅解备忘录达成一致
，但特朗普尚未给予最终批准；随后以色列媒体报道伊朗最高领袖亦尚未批准这一谅解备忘录。尽管协议尚未最终达成，但市场认为这一时点已经临近 ，霍尔木兹海峡存在通航恢复预期，预计燃料油市场跟随原油震荡偏弱为主
。     

　　操作策略：FU
、LU 空单持有

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）