6月1日，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地。当日恰逢A股科技股重挫、消费股反弹 ，合规整改是否是搅动板块异动的主要推手？
对此，受访的多位公募业内人士普遍持否定态度 ，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准调整落地 ，与事实存在多重偏差。
有业内人士解释道，一方面 ，此次需要被动调仓的产品规模并没有外界想象的那么大 。为了避免冲击市场和保持产品原有风险收益特征的一致性 ，本轮调整更多是依据现有持仓进行的事后明晰与规范；另一方面，调整本身分批次、分体量动态进行 ，目的就是在不对市场造成扰动的前提下进行 。
从资金层面看 ，市场关注度较高的调仓体量或也有限。分析人士援引中信建投证券测算数据称，此次涉及基准调整的基金规模超3900亿元 ，但其中真正需要进行实质性调仓的比例可能仅约10% 。
市场风格切换与基准调整是否有关？
中国证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》自3月1日起正式施行 ，经过三个月的过渡期后，首批调整于6月1日起落地 。
经中信建投团队统计，此次12家基金公司共有195只存量基金涉及业绩比较基准的调整 ，类型上涵盖股票型 、混合型 、债券型、FOF和QDII ，覆盖范围全面；涉及基金规模也较大，合计达到3910亿元。从涉及基金的投资类型来看 ，整体以混合型基金为主 ，数量占比达到58%；涉及债券型基金的规模更大，达到1885.8亿 ，规模占比约48% 。
就在基准调整落地的当口 ，A股市场于近两个交易日出现显著分化：科技板块遭遇重挫，而消费板块则强势反弹 。这一反差强烈的行情 ，迅速引发了市场联想—因合规整改要求而触发的基金“集中调仓” ，是否是搅动板块异动的主要推手？
然而，受访的多位公募业内人士对此普遍持否定态度 ，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准整改 ，与事实存在多重偏差。
一位公募内部人士对记者表示，近期市场调整更多是综合因素叠加的结果，包括高位科技赛道拥挤交易集中释放 、市场整体交易波动加剧 ，以及技术面压力与外部宏观扰动共振等 。“强行将其与业绩比较基准调整挂钩 ，我理解是不对的 。 ”
另有业内人士从制度初衷进行了解读。对方指出，许多存量产品的业绩基准最初设定不够科学 ，此次调整本质上是顺应行业成熟趋势的规范化动作 。“恰恰是为了让持有人获得更稳定的持有体验 ，才去让基准贴合实际持仓，而不是定一个教条基准去倒逼基金进行大规模调仓 。因果不能搞反。 ”
恐慌性抛盘或是过度反应
然而 ，尽管机构层面强调“影响有限” ，但市场的疑虑并未完全消散。业内人士指出，对于股票型基金而言 ，其股票仓位通常不得低于80%的下限 。在再平衡机制下 ，即使基准调整力求贴合现有持仓，也难以完全豁免调仓需求 。“即使其中仅10%的仓位需要做实质性调整 ，这笔约400亿元的资金流动 ，在特定时间窗口和交易拥挤的赛道中，或也可能对个股和板块产生边际影响。 ”
面对市场将板块异动归因于业绩基准调整的“单一归因论 ”，有公募内部人士向记者提供了另一种观察视角：当前市场上谈论的“调仓冲击” ，很可能混淆了性质截然不同的两个层面 。
“6月1日落地的基准调整 ，是首批基金公司调整基准的合同条款正式生效，而非调仓截止日 。 ”上述人士称 ，此次调整的核心原则是“调基准不调仓 ” ，并为此设置了长达一年的平滑过渡缓冲期，旨在完全消解对二级市场的瞬时冲击。因此 ，由基准调整引发恐慌性抛盘的担忧 ，纯属对规则的过度反应，并不具备持续抽离市场流动性的基本面逻辑 。
该人士进一步指出 ，真正能够造成“科技大跌 、消费大涨”这种级别结构性异动的 ，更可能是市场上一些头部大资金，或基于对科技股交易拥挤度和短期估值泡沫的独立判断 ，进行的主动且集中的战略再平衡 。近期盘面所呈现的卖出是果断且集中的 ，这与合规微调的平滑特征本身不符，或是一种基于市场判断的主动择时行为。
AI投资降温或成风格切换催化剂
对于科技股的后市，多家机构回归基本面给出了各自的展望 。
东吴基金认为 ，一是过去两个月科技股尤其是科创板涨幅较大 ，筹码过于拥挤，二是科创板估值相对比较高 。但展望未来：AI可能依然是当下决定全球经济和全球股市的重要力量。不管是上游资本开支还是下游应用 ，都在高速增长 。全球主要跟AI相关的公司的企业盈利以及AI上游各个环节的涨价都印证了这一趋势可能正在如火如荼地继续 。因此调整之后 ，科技股可能依然是值得关注的标的。
宏利基金权益投资部高级基金经理孙硕指出，就AI板块而言 ，主要关注两点：一是AI行业发展过快的风险 ，如果人工智能迭代速度超出社会接受与适应能力，可能引发预期之外的矛盾 ，导致市场估值波动较大；二是AI行业发展不及预期的风险 ，近年来北美AI资本开支规模较大，若产业落地进度缓慢 ，资本与社会资源预期落空 ，同样会给市场带来调整压力。
鹏扬基金表示，市场整体处于震荡调整阶段，科技板块回调主要由交易结构导致 ，但长期的产业趋势未变 。考虑到目前市场风格有向均衡化转变的迹象 ，应在科技领域内寻找基本面确定性的公司 。市场结构性配置关注前期跌幅较大的品种。
“本轮半导体行情已上涨约28个月，距离历史平均约30个月的产业周期驱动的股票行情持续性历史上限尚有约2-3个月 。历史经验未必会重复 ，但在流动性收紧的环境下 ，需密切关注后续产业数据拐点 。 ”鹏扬基金进一步称，当前市场具备大级别风格切换的必要条件（如估值、仓位） ，但尚待三个关键信号的出现：内需强化和外需下降的叙事确认 、企业盈利数据改善 、消费物价等宏观指标回暖。AI产业投资一旦降温可能会成为风格切换的催化剂 。
澎湃新闻记者 丁欣晴 田忠方
