随着债券市场抛售有所缓和 ，周三风险交易表现较为平稳
，但整体市场情绪充其量只能说是偏温和，股市找到一定支撑 。交易员正等待全球市值最高公司 、人工智能交易核心标的英伟达公布财报
。

　　截至发稿 ，道指期货涨0.20%，标普500指数期货涨0.32%
，纳指期货涨0.56%。

　　欧洲市场方面，斯托克600指数连续第三日上涨 ，科技股和能源股上涨 。科技股权重较高的荷兰AEX指数上涨0.7%。法国CAC 40指数小幅上涨0.1%
，德国DAX指数下跌0.15%，意大利FTSE MIB指数和西班牙IBEX 35指数基本持平
。伦敦FTSE 100指数下跌0.4%。

　　MSCI亚太指数一度下跌1.3% ，三星电子和台积电成为主要拖累 。随着通胀担忧升温
，全球政府债券收益率上升引发投资者忧虑
。韩国Kospi指数连续第二个交易日下跌，收跌0.9%。日本日经225指数收跌1.2% ，科技股和电子股构成主要拖累 。中国上证综指收跌0.2%
，澳大利亚S&P/ASX 200指数收跌1.3%
。

　　英伟达财报重磅来袭

　　美国市场方面，股指期货显示美股开盘有望上涨 ，股市试图结束连续三日下跌。以科技股为主的纳斯达克指数期货盘前上涨0.6% 。

　　美国盘前交易中
，芯片制造商领涨
。Marvell Technology Inc．和英特尔涨幅均超过4%。英伟达上涨1.7%，在“科技七巨头 ”中领涨 。相比之下 ，软件股和石油公司表现落后
。

　　英伟达将在美股收盘后发布财报，市场高度关注其对人工智能经济现状的最新判断。市场预期仍然较高 。根据LSEG对分析师调查的中值预估
，英伟达营收预计将增长近80%，达到约790亿美元。不过 ，投资者更关注的是该公司对于扩大产能以及抵御竞争对手的表态
。

　　期权交易员预计
，财报公布后英伟达股价可能出现约5.5%的隐含波动，方向可上可下 ，预期市值振幅高达约3500亿美元。由于芯片股此前强劲涨势正在降温
，如果英伟达财报获得市场积极解读，可能为整个板块注入新的上涨动能 ，并推动全球主要股指走高 。

　　Panmure Liberum策略主管Joachim Klement表示：“半导体板块涨势已经停滞
，但实际上只是处于观望状态，等待英伟达发布财报
。至少目前 ，英伟达仍能延续业绩超预期并上调指引的模式
，这将重新点燃半导体板块行情。
”

　　IG分析师Tony Sycamore表示：“目前，我的基本判断仍然是 ，在一轮极其惊人的上涨之后，市场正在经历修正性回调 。美国收益率显然正在市场中制造一些波动
，并吸引大量关注
。”

　　他补充称：“英伟达可能会公布远超预期的业绩……但我并不这么认为。我认为，英伟达像过去那样大幅超预期并震惊所有人的能力 ，已经不再是它的拿手戏了 。 ”

　　美伊谈判仍未取得突破

　　美伊局势仍是当前最关键的风险因素
。到目前为止
，谈判仍未取得突破。美国总统特朗普本周早些时候推迟了对伊朗的打击，但随后又暗示 ，他可能不得不“再给伊朗一点提示”
，以推动局势向前发展 。这一消息周二令风险交易保持紧张，也将在新交易日继续笼罩市场
。

　　欧洲早盘交易中 ，布伦特原油下跌1%
，报每桶110.15美元；WTI原油期货下跌1.1%，报每桶103.30美元。

　　三菱日联金融集团分析师表示 ，美国原油库存下降以及持续存在的地缘政治不确定性
，继续支撑油价维持在每桶100美元上方 。不过，全球债券收益率上升以及经济增长放缓担忧 ，正在制约油价进一步上涨空间。

　　美国总统唐纳德·特朗普威胁称，未来几天可能恢复对伊朗的打击
，以推动达成结束战争的协议
。此前他曾表示，自己刚刚叫停了一次美国对伊朗的袭击。与此同时 ，美国在印度洋扣押了一艘与伊朗有关联的油轮 。

　　Indosuez Wealth Management首席投资官Alexandre Drabowicz表示
，鉴于当前收益率水平较高，如果特朗普下一步行动会考虑利率走势 ，他不会感到意外
。他称：“我们正处在危险区域的核心地带。
”

　　债市抛售略微缓和

　　随着交易员削减对今年激进加息的押注
，美国和欧洲债券收益率从多年高位回落 。在美国，10年期国债收益率从16个月高位回落3个基点至4.64%
。不过 ，由于交易员仍明显倾向于押注美联储将在12月加息
，市场仍高度关注中东局势升级或缓和的信号。

　　欧元区政府债券收益率早盘小幅走低，跟随美债走势 。此前全球债市本周早些时候大幅抛售 ，目前交易模式趋于平静
。荷兰国际集团的Benjamin Schroeder在报告中表示：“如果中东问题没有解决方案
，债市很难摆脱看跌动态。”欧元区债券供应仅来自德国，德国将拍卖50亿欧元
、2036年2月到期的国债 。德国10年期国债收益率下降0.9个基点至3.176% ，但仍接近周二触及的3.200%这一15年高位
。

　　英国国债表现优于全球同类债券。此前英国通胀数据低于预期，促使交易员大幅削减对英国央行今年加息幅度的押注 。

　　Jefferies首席欧洲经济学家Mohit Kumar表示
，他们此前已建议客户避开长期债券，“因为当前油价冲击会导致更高通胀和更高赤字 ”。他表示：“即便我们在较长时间内维持这种‘既非战争、也非和平’的局面 ，也会对油价和通胀产生负面影响
。随着油价冲击削弱经济活动
，我们还可能看到政府为燃料补贴提供支持，并增加失业救济支出。
”

　　他补充称：“更高利率也应开始传导至风险资产 。”这里的风险资产通常指股票以及企业信贷等其他资产类别
。

　　法国10年期国债收益率周二再次逼近4%关口 ，本月迄今累计上升约26个基点
，升至2009年以来最高水平。与此同时，美国10年期国债收益率继续走高 ，目前在4.65%附近
，为2025年初以来最高 。即便在日本，债市压力也同样明显 ，10年期日本国债收益率徘徊在2.80%附近
，创30年来最高水平
。

　　因此，如果债市抛售延续 ，仍将继续压制更广泛的市场情绪。换言之，今早相对平静的市场表现
，掩盖了整体格局中更脆弱的一面 。

　　St． James’s Place首席投资官Justin Onuekwusi表示：“滞胀风险已显著上升
。当我们谈论通胀上升和增长下滑时，在这种环境下 ，大多数资产类别都会承压
，包括债券。 ”

　　美联储纪要来袭

　　外汇市场方面，在伊朗战争前景不明以及美联储会议纪要公布前 ，美元走势缺乏明确方向
，美元指数上涨0.1%，报99.383 。美联储会议纪要将于香港时间周四凌晨02：00公布
。

　　丹斯克银行的Kristoffer Kjaer Lomholt在报告中表示：“我们将关注有关资产负债表操作的前瞻指引 ，而这在会议本身并未出现。
”

　　比特币小幅上涨
，但仍低于8万美元关键关口，上涨0.5% ，报77311美元 。

　　黄金价格在美元走强背景下延续上一交易日跌势。欧洲早盘交易中
，纽约黄金期货下跌0.6%，至4485.90美元
。

　　7.6万亿美元资本开支推高长期收益率。

　　尽管有人对人工智能繁荣与借贷成本上升同时发生感到困惑 ，但两者密切相关 。在AI投资狂热之外，长期生产率飙升正在推高中性利率的预估
。

　　高盛估计未来五年AI资本开支将达到7.6万亿美元
，这可能是驱动债券和股票的更大因素，正迫使投资机构重新评估AI对宏观经济的长期影响。

　　国际金融协会表示 ，一个成功的AI周期应会推高中性利率
，因为更高的预期回报和更强的资本形成将提升预期投资相对于储蓄的水平，市场不应基于当前的AI繁荣而预期回到2010年代极低实际利率的环境 。

　　巴克莱年度研究得出类似结论 ，称生产率上升加上巨大的资本支出需求
，指向更高的中性实际利率，长期债券市场可能终于在进行重新定价
。

　　美国银行：科技巨头举债扩张成潜在信用风险来源。

　　美国银行最新调查显示 ，AI超大规模云厂商的资本开支已迅速成为全球投资者最关注的潜在信用风险之一 。

　　调查数据显示
，在5月接受调查的全球基金经理中，约34%的受访者认为 ，AI相关资本支出最有可能引发未来系统性信用事件
，这一比例较4月的17%翻倍增长
。

　　尽管美国私人信贷市场仍是最大担忧来源，占比42% ，但已明显低于上月的57%。自去年初以来，科技公司已通过美国债券市场融资超过3000亿美元
，用于AI基础设施建设，而投行预计未来数月融资规模还将继续大幅增加 。

　　市场担忧在于 ，科技企业正在以前所未有的速度举债投入AI建设
，但相关投资未来能否产生足够回报仍存在较大不确定性
。

　　市场预期大逆转：美联储年内加息概率高达43%。

　　美债收益率持续走高，彻底改变了市场对于美联储下一轮加息时点的预期 。

　　预测交易平台Kalshi的数据显示 ，交易员认为美联储在2027年7月前加息的概率达63%
，今年加息的概率为43%。

　　另一家预测平台Polymarket上的交易员认为2026年加息的概率为35%
。

　　债市风暴席卷全球之际 固收巨头Pimco送来强心剂！ 高呼最陡收益率曲线“修复时刻”已至。

　　全球最大规模固定收益投资巨头之一太平洋资产管理（Pimco）在当前持续遭遇大规模抛售的日本30年期主权国债资产中看到重大投资机遇，全球最陡峭的长期限国债收益率曲线已到修复窗口 。

　　与此同时 ，全球债券市场交易员们对通胀和政府支出的担忧情绪已将这些债券收益率推升至创纪录高位
。

　　来自Pimco的非传统策略市场首席投资官Marc Seidner表示
，相对于其他发达市场，日本长期限国债收益率曲线已经变得“过于陡峭 ” ，从而在较长期债务中创造出有吸引力的投资价值。

　　焦点个股

　　劳氏下跌近 2%
，尽管一季度财报盈利与营收均小幅超出市场预期，公司坦言住宅行业整体宏观环境形势严峻 。

　　住宅建筑商托尔兄弟上涨 3% ，其二财季每股收益达 2.72 美元，高于伦敦证券交易所集团调研分析师预期的 2.57 美元；营收 25.1 亿美元
，同样超出 24.2 亿美元的市场预期
。

　　塔吉特一季度业绩全线超预期，同时上调全年销售额预期 ，股价上涨近 2%。公司实现每股收益 1.71 美元
，营收 254.4 亿美元；市场此前预期每股收益 1.46 美元 、营收 246.4 亿美元 。

　　地中海轻食快餐品牌卡瓦餐饮上调全年调整后息税折旧摊销前利润预期，从此前 1.76 亿 —1.84 亿美元上调至 1.81 亿 —1.91 亿美元 ，股价大涨近 7%
。其一季度每股收益 0.20 美元、营收 4.38 亿美元
，均高于分析师预期的每股 0.18 美元
、营收 4.11 亿美元。

　　ADI>亚德诺半导体二财季调整后每股收益达 3.09 美元，优于市场预期的 2.88 美元 ，营收同样超出预估
，但股价仍下跌 1.5% 。

　　半导体板块此前经历快速上涨后短暂休整，近日再度回暖 ，安硕半导体 ETF 涨幅超 2%；美满电子涨超 5%
，英特尔涨超 4%，美光科技、高通均上涨超 3%
。

　　英伟达紧随半导体板块走强 ，股价上涨超 1.5%。这家全球市值最高企业将于周三盘后公布财报 。

　　红罗宾美食汉堡一季度调整后每股收益 0.13 美元，远超市场持平盈亏的预期
，营收 3.783 亿美元也高于预期的 3.621 亿美元，股价暴涨超 9%。

　　网络安全板块此前受人工智能冲击行业商业模式担忧拖累跌至低位 、接连大涨后 ，板块个股集体回落；思科拉下跌 2.5%
，帕洛阿尔托网络
、克罗德斯特克均下跌 1%
。

　　TJX 零售集团一季度财报业绩好于预期，股价大涨 4%。公司每股收益 1.19 美元 ，营收 143.2 亿美元；市场预期每股收益 1.02 美元、营收 140.2 亿美元
，不过该公司下调了本季度业绩预期 。