大地期货研究院
观点小结
核心观点：Brt70-80
地缘升温，fp需要给出风险溢价 ，高度则看美伊双方事件升级的烈度和持续性。
上周美伊局势升级 ，披露出来的主要矛盾点集中在对海峡的控制权上，重回相对克制的回合制袭击状态 。在局势升温前 ，湾内OOW和岸罐库存基本被消耗完毕；地缘风险升温后 ，海峡流量受到明显冲击 。日度数据跟踪上周出海峡的原油量级降至400万桶日以内，同时进入海峡的空船数量由前一周的50%恢复程度降至不足10%的恢复程度；而替代渠道yanbu和富查伊拉港口的出口量单周出现小幅回升。这些都表明了不管是实际封锁还是避险因素 ，海峡流量已经出现事实性下降 。
后续主要关注海峡通行流量和持续性 。
01 、地缘反复 ，海峡流量下降
SoH前期浮仓基本消耗完毕
从MOU达成后一个月的时间内，海峡内被困的OOW和前期憋库的岸罐库存基本都消耗完毕。
但地缘风险再次升温后，海峡通行量出现明显影响
上周特朗普宣布MOU结束 ，美伊互相重启有限度的袭击行动 。
可以看到日度角度非伊朗油轮出海峡的量级明显减少；同时市场避险心态加剧 ，新进海峡的空船量级大幅下降，船东保持观望等待局势明朗 。
替代渠道小幅回升
单周数据来看 ，替代渠道yanbu和富查伊拉港口的出口均环比也有所回升。
现货仍处在以价换量的阶段
若要进入量价齐升的阶段 ，必要条件可能为：1．本轮海峡的封锁持续时间超预期，库存进一步下降；2．油品利润继续强势 ，炼厂加快提负计划。
8月开始水上向岸罐转移
数据来源：大地期货研究院
03 、美国旺季成色一般
美国出口量级回落
前期依靠SPR的释放所维持的天量出口量级 ，随着SPR的释放尾声、海峡重新开放以及美国炼厂加速提负等多重因素回落至400万桶日左右的常规区间水平 。
汽油没有超预期表现
美国汽油库存降至2.14亿桶的区间低位，进入旺季后表需一直在900万桶日左右 ，较去年同期同比减少约20万桶日 。
04 、结构数据更新
月差略有企稳
截至7月10日 ，ti近次月价差收于0.07，近2-3收于0.19；brt近次月收于-0.02 ，近2-3收于0.23；SC近次月收于-5.1。
夏季欧美炼厂面临高温考验 ，裂解走强
基金净多大幅回落
7月7日当周，brt基金多头减少5466手，空头增加4050手 ，净多减少9516手 。
7月7日当周 ，TI基金多头减少10488手，空头增加6753手 ，净多减少17241手 。
黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
